工程機(jī)械行業(yè)景氣度高漲，尤其是挖掘機(jī)銷(xiāo)售火爆，其背后原因可遠(yuǎn)不止基建拉動(dòng)。

除了基建投資拉動(dòng)，設(shè)備更新、人工替代、出口旺盛也是挖掘機(jī)銷(xiāo)量大增的重要原因。專(zhuān)家分析，挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速并不是基建投資增速的同步指標(biāo)。展望下半年，政策因素等將導(dǎo)致基建投資有明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

上半年挖掘機(jī)銷(xiāo)量暴增

中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1~7月納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機(jī)械產(chǎn)品131246臺(tái)，同比漲幅58.7%。

挖掘機(jī)銷(xiāo)量劇增也帶來(lái)了利潤(rùn)的增長(zhǎng)。7月底，三一重工發(fā)布了2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2018年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為32.48億元~35.96億元，與上年同期相比將增加 20.88億元~24.36億元，同比增加180%到 210%。

天風(fēng)證券分析師鄒潤(rùn)芳表示，挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械和起重機(jī)全線超預(yù)期，主要得益于下游基建需求拉動(dòng)、更新需求釋放和人工替代的邏輯加強(qiáng)。

此輪挖掘機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)與設(shè)備更新、人工替代以及環(huán)保趨嚴(yán)推動(dòng)設(shè)備升級(jí)息息相關(guān)。摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，上一輪基建投資熱潮中購(gòu)置的工程機(jī)械已經(jīng)進(jìn)入了更新周期，因此上半年工程機(jī)械銷(xiāo)售增長(zhǎng)強(qiáng)勁很大程度上與更新需求有關(guān)，此外房地產(chǎn)投資增速平穩(wěn)也在一定程度上有所貢獻(xiàn)。

萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉哲表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，挖掘機(jī)銷(xiāo)量的同比增速高峰期，會(huì)晚于基建投資增速12個(gè)月左右，挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速并不是基建投資增速的同步指標(biāo)。

出口旺盛則是挖掘機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的另一個(gè)原因。鄒潤(rùn)芳表示，挖掘機(jī)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，6 月全行業(yè)出口（含港澳臺(tái)）1723 臺(tái)為歷史新高，預(yù)計(jì) 7 月仍將保持環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，未來(lái)海外市場(chǎng)將是重要看點(diǎn)。

國(guó)泰君安發(fā)布的一份研報(bào)認(rèn)為，接下來(lái)挖掘機(jī)銷(xiāo)量可能更樂(lè)觀。首先，宏觀政策釋放積極信號(hào)提振了客戶(hù)（尤其是涉及到基建部分的客戶(hù)）的信心，繼續(xù)推動(dòng)中大挖購(gòu)機(jī)需求；其次，農(nóng)村建設(shè)市場(chǎng)購(gòu)機(jī)需求助力，小挖從年初的持平增長(zhǎng)到7 月份實(shí)現(xiàn)44%增長(zhǎng)；最后，出口銷(xiāo)量增長(zhǎng)加速，尤其是卡特、山河智能、徐工增長(zhǎng)明顯，帶動(dòng)整體挖機(jī)銷(xiāo)售增長(zhǎng)略超于此前預(yù)期。

下半年基建投資會(huì)有恢復(fù)性增長(zhǎng)

華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家賈康表示，上半年挖掘機(jī)指數(shù)上沖的勢(shì)頭比較明顯，這可以說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)整體投資活動(dòng)的前端還在往上走。

東吳證券分析師陳顯帆撰文分析，近期國(guó)家政策放松，下半年基建投資有望迎來(lái)反彈，預(yù)計(jì)政策層面對(duì)于農(nóng)村基建、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域的支持力度將進(jìn)一步加大，結(jié)構(gòu)優(yōu)化增強(qiáng)了基建投資的韌性，抵消房地產(chǎn)投資下行風(fēng)險(xiǎn)，拉長(zhǎng)工程機(jī)械行業(yè)景氣周期。

日前召開(kāi)的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能，打通去產(chǎn)能的制度梗阻，降低企業(yè)成本。

中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍表示，上半年政策一直在調(diào)整，放松是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，市場(chǎng)早有預(yù)期。另外從施工角度看，下半年始終是開(kāi)工旺季。在各項(xiàng)政策的支持下，特別是在資金來(lái)源較為寬松的背景下，預(yù)計(jì)下半年基建投資會(huì)有明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

劉哲認(rèn)為，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的明顯變化，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目前成為了對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定投資增速的逆周期調(diào)節(jié)工具。近期多地公布了下半年基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目投資建設(shè)計(jì)劃，投資規(guī)模預(yù)計(jì)高達(dá)數(shù)萬(wàn)億，地方債近期也開(kāi)始加速發(fā)行。

北京榮邦瑞明副總經(jīng)理彭松表示，隨著地方政府發(fā)債任務(wù)的倒逼和補(bǔ)短板工作的落實(shí)，下半年基建投資將迎來(lái)一股小高潮，一大批重大項(xiàng)目將集中開(kāi)工，主要包括棚改、土地整理、軌道交通和高速公路建設(shè)等方面，鄉(xiāng)村建設(shè)、教育醫(yī)療、生態(tài)環(huán)保等一批地方短板項(xiàng)目也將迎來(lái)重點(diǎn)支持。

作為于積極財(cái)政的重要一環(huán)，PPP（政府與社會(huì)資本合作）項(xiàng)目在經(jīng)歷了大幅整頓之后，下半年有望回暖。彭松表示，隨著PPP項(xiàng)目集中大規(guī)模清理整頓工作的階段性完成，市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)一步明確，項(xiàng)目合規(guī)性進(jìn)一步加強(qiáng)，有利于吸引“真做PPP”的社會(huì)資本加入。下半年，PPP整體將由“重量”向“重質(zhì)”方向發(fā)展。

預(yù)計(jì)下半年基建投資會(huì)突擊加碼，增速將出現(xiàn)明顯回升，但需要警惕下半年債券市場(chǎng)供給加大和突擊加碼基建投資，可能造成對(duì)民間投資的擠出效應(yīng)。

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